事件:
公司發(fā)布上半年業(yè)績報(bào)告,報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.1億元,同比增長38.67%;歸屬于母公司所有者的凈利潤9.86億元,較上年同期增35.05%,基本每股收益為0.25元。公司預(yù)計(jì)2013年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比增長30%-50%。
點(diǎn)評:1、前端持續(xù)放量帶動(dòng)業(yè)績環(huán)比提速。
在地方政府受債務(wù)制約而放緩部分“平安城市”建設(shè)進(jìn)度的背景下,上半年海康依然實(shí)現(xiàn)了快速成長。受益于前端產(chǎn)品需求的持續(xù)增長和海外業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展,公司Q2營收環(huán)比增長30.3%,凈利潤環(huán)比增長18.9%,由于行業(yè)數(shù)字化、高清化、智能化及系統(tǒng)化的發(fā)展進(jìn)程均快于市場預(yù)期,我們認(rèn)為未來業(yè)績逐季釋放值得期待。
2、前端價(jià)格戰(zhàn)打響,行業(yè)市場份額料將進(jìn)一步集中。
據(jù)悉自6月份開始,業(yè)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)趨于白熱化,前端產(chǎn)品價(jià)格競爭激烈,海康也適時(shí)的推出了新品入門級IP攝像機(jī),我們認(rèn)為隨著民用領(lǐng)域?qū)Φ蛢r(jià)IP攝像機(jī)需求的增加,公司整體收入規(guī)模不會(huì)收到價(jià)格戰(zhàn)的過多影響,但受此影響下半年毛利率水平或?qū)⒗^續(xù)下滑。但從行業(yè)生命周期的角度看,我們認(rèn)為激烈的“洗牌”有助于前端市場份額進(jìn)一步向龍頭集中,3、行業(yè)仍然景氣,維持“增持”評級。
我們曾在一季報(bào)點(diǎn)評中以“勿忘龍頭的力量”為題,闡述了公司的中長期成長邏輯:借行業(yè)龍頭地位,不斷強(qiáng)化產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢,通過多元化的競爭手段進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢地位。而這一切的都是行業(yè)整體仍然高度景氣,這一點(diǎn)當(dāng)前并沒有改變,因此我們?nèi)匀痪S持對海康的看好邏輯。我們預(yù)計(jì)公司2013和2014年每股收益分別為0.71、0.95元,對應(yīng)市盈率分別為:34倍和26倍,凈利潤復(fù)合增速有望達(dá)到33%。我們給予其2014年30倍市盈率,對應(yīng)12個(gè)月合理估值28.5元,維持“增持”評級不變。
3、風(fēng)險(xiǎn)提示:
股東減持風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭激烈導(dǎo)致前端產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、海外市場遭遇貿(mào)易壁壘、地方政府放緩“平安城市”項(xiàng)目建設(shè)
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