事件：公司發(fā)布2013年三季報(bào):公司前三季度收入68.60億,同比增長42.99%,歸屬母公司凈利潤17.60億,同比增長42.16%,處于公司之前業(yè)績預(yù)告區(qū)間“30~50%”的偏上區(qū),扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為17.2億,同比增長41.89%,略超市場預(yù)期。
此外,公司還預(yù)計(jì)2013年度安防行業(yè)繼續(xù)維持全行業(yè)穩(wěn)定增長態(tài)勢,公司全年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)區(qū)間27.78~32.05億元,同比增速處于30~50%區(qū)間。
點(diǎn)評(píng):
三季度增速加快,業(yè)績略超市場預(yù)期:受益于高清監(jiān)控設(shè)備和海外市場增長提速以及政府市場穩(wěn)健增長,三季度單季營業(yè)收入/凈利潤同比增長49%/52%,環(huán)比Q2提升較為明顯,略超市場預(yù)期。
盈利能力保持穩(wěn)中有升:由于高清攝像頭和NVR銷售占比提升,帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,公司三季度毛利率環(huán)比上升至48.6%。銷售費(fèi)用率環(huán)比由11%至9%,期間費(fèi)用率同比和環(huán)比均有所下降,印證了規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)。公司盈利能力保持了穩(wěn)中有升的態(tài)勢。
安防行業(yè)持續(xù)高景氣度:我國是全球安防領(lǐng)域增長速度最快的市場之一,“十一五”期間我國安防視頻監(jiān)控市場保持了年均20%以上的增長速度,按照規(guī)劃,2015年我國整個(gè)安防行業(yè)的總產(chǎn)值將達(dá)到5000億元,年均復(fù)合增長率接近20%,行業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)快速增長。伴隨著我國城鎮(zhèn)化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn),以及政府對(duì)平安城市、智慧城市建設(shè)的高度重視,智慧城市規(guī)劃數(shù)目不斷增加,安防產(chǎn)品行業(yè)市場下沉加快,市場規(guī)模仍將不斷擴(kuò)大。此外,安防視頻監(jiān)控用戶正由公共部門逐步轉(zhuǎn)向民用部門,前景廣闊。在安防視頻監(jiān)控行業(yè),海康威視作為行業(yè)領(lǐng)頭羊,產(chǎn)業(yè)地位逐步凸顯,伴隨著行業(yè)蛋糕的穩(wěn)步擴(kuò)大,我們看好其成長性。
開拓安防運(yùn)營市場將是公司的新看點(diǎn):海康威視正在由單一視頻監(jiān)控產(chǎn)品供應(yīng)商向綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)變,根據(jù)IMS數(shù)據(jù),其視頻管理平臺(tái)iVM的全球排名已經(jīng)上升到2012年的第5名。根據(jù)美國和日本安防運(yùn)營公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),我國的安防運(yùn)營市場還是一片藍(lán)海,市場增長潛力巨大。
盈利預(yù)測與投資建議:基于安防行業(yè)持續(xù)快速增長、公司市場占有率提升和海外市場持續(xù)順利開拓,我們預(yù)計(jì)2013~2015年,海康威視歸屬上市公司母公司凈利潤分別為30.1億、41.1億和54.7億,EPS分別為0.75、1.03和1.29元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為35/26/21倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)下行、競爭加劇導(dǎo)致的價(jià)格下滑,海外市場開拓進(jìn)度不及預(yù)期,地方債務(wù)問題爆發(fā)。
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